来源：紫金天风期货研究所
【20250307】【调研】锰矿与锰硅基本面分化
观点小结
South32一季度未能如期恢复发运，加蓬矿长协减量，锰矿整体库存低位，原料端三者共同推动锰硅新一轮行情发展。
当前锰硅仓单及有效预报历史同期高位，且不断上涨中，盘面受到锰矿海漂和发运等数据信息影响大幅回落后窄幅震荡。为进一步确认基本面情况，我们对北方港口、交割库以及内蒙地区合金厂进行深入调研走访。
市场参与者关于锰矿发运数据有较大分歧，市面上流通数据可信度较差，库存数据可靠程度较高，锰矿贸易商反馈预期内发运确实较低，但不排除后续矿山有增发可能性，当前矿山利润恢复情况较好。
详细调研内容
港口贸易商
天津港目前共有澳矿约30万吨，加蓬块45万吨左右，9万吨科特，巴西12万吨，总共氧化矿在96万吨附近，加纳12万吨。下游采购速度较慢，不着急采购。曹妃甸保税区有30万吨左右。氧化矿可流通货源里集中度较高。
交割库A
锰硅流通不好，仓库暂时没有合金库容，下半年计划改建升级，可能有增量，当前硅铁流通性好于锰硅，锰硅库存有1万吨期货库存，2万吨现货库存，现货库存堆放时间相对较长。
交割库B
该仓库所存放内蒙货源较多，合金库容5万吨左右，当前锰硅三万多吨，2.3万吨期货库存，5000-6000吨现货库存，期货有部分存放时间较长。
企业A
该企业位于乌兰察布市，工厂即时成本折算仓单约在6700元/吨，亏损较多，锰矿库存较为充足，新产能年底投产，约为当前产能一倍多，预计后续运费预计将上涨50-100左右，产区到天津合适。
氧化矿配比20%左右，最低可10%以下，电力交易，低于平均电价。下游方面，钢厂长协占比大，期现合作相对较少。
企业B
该企业位于乌兰察布市，下游比例钢厂和期现贸易各50%左右。满产月产量1.2-1.3万吨，做库存相对灵活，本轮高位套保期现点价为05-400定价。原料端锰矿采购多为现货矿，目前没有固定长协矿。乌兰察布产区没有整体降电费打算，依赖电力交易。
企业C
该企业位于乌兰察布市，3*35000kva硅锰炉，正常日产700吨，利润300以上有意愿套保，当前下游大多为钢厂，河钢招标价格下浮200元/吨定价，暂时6200元/吨以上价格出厂。锰硅标块库存1000吨，自然块2000吨，均已销售待提货。后续计划上机器进行破碎，机破后粉渣可回炉。
企业D
该厂产能为4台炉，2*33000kva和2*30000kva，锰硅月产量1.5万吨。锰矿预计本周开始补库，锰硅不允许存在超卖情况，当前即时矿价折算出厂亏损较大。平均电价0.4元/度，直流炉降电费20%-30%，单耗预计在3500以内，直流炉不需要考虑籽块差距，无需烧结，当前技术不太稳定。下游钢厂占比60%左右。配矿比例加蓬籽10%，富锰渣20%，碳酸40-45%，有烧结炉。4台炉中3台为锰硅，1台为中低碳锰铁。
厂库交割，资金占用双倍，可在交割月后转移至交割仓库注册仓单，换取资金，成本自担。
企业E
该厂产能为2台炉，1*30000kva和1*33000kva，月产量1.1万吨左右。高硅硅锰、高碳锰铁和硅锰可互相转产，转产周期以月为单位，一般需2-3个月。本轮盘面高价位有套保，比例不高。配矿以澳矿、半碳酸为主，整体成本高，原料成本高100左右，年前备货至2月底。后续计划新建100万吨产能，分两期进行，二期为高碳铬铁。
企业F
该厂产能为4*33000kva，年满负荷产量40万吨，常规月2.3万吨，有烧结炉。熟料比高则产量相对高。下游80%期现20%钢厂。出厂05-400元/吨成交。厂家预计3月底前矿存在缺口，成本相对坚挺。
厂家反馈加蓬低价货还没发完，港口高价矿较为集中，难以消耗。碳酸配比40%左右，有厂家可用到50%，理论上100%也可以。20%左右电力交易，目前不改直流炉，新增产能指标有，建设投资时间待定，需要考虑生产利润等多方面因素。即期成本在6150-6200元附近，当前锰矿库存充足。工厂发货至华东地区陆运+海运费用约240元/吨、火运235-240元/吨、汽运295-300元/吨。
产区新能源供应充足，综合电价0.4元/度，电力成本回收20%左右。
企业G
工厂认为矿相对坚挺，预计全年后续合金厂亏损概率加大，印度锰硅产能约200万吨，估计比2023年翻倍。澳矿和加蓬矿差距更多为粒度问题，烧结炉准备推迟一年再建。后市观点不确定，即时成本出厂6100元/吨。新产能计划于今年三季度8月建成，4*45000kva交流炉，配有烧结炉，新产能效率较好。预计合金厂下周将补库锰矿。
作者：李文涛
从业资格证号：F3050524
交易咨询证号：Z0015640
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